2020/3/26 13:07

安井食品（603345）：速凍食品領頭羊，高成長動力強勁

公司是速凍火鍋料第一品牌，龍頭優勢明顯，產量、產能均與第二名拉開較大差距。未來量價均有較大提升空間，成長性強。

1、速凍火鍋料龍頭

2、龍頭突圍，構建護城河

3、營銷：堅持大單品戰略+注重品牌投入

結合軟件操作，更能實現利潤的更大化，安井食品2.24日發出B點且入選了龍騰長波股票池，之后該股8日上漲28%，之后在連續下跌之前又精準發出了S點！特別值得注意的是該股兩次的底部，短期趨勢線都是在超賣區，再次強調，對于此類趨勢股，趨勢頂底指標十分管用！

1、速凍火鍋料龍頭

安井食品（603345）是速凍火鍋料行業內的龍頭公司，從事速凍火鍋料制品（以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主）和速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售，與呷哺呷哺、海底撈等連鎖餐飲保持長期穩定合作。

上市以來財務表現靚麗，業績加速增長。公司處于成長擴張階段，2011-17年營收增長的CAGR為19%，公司2019實現營收52.67億元/+23.66%，歸母凈利3.73億元/+38.14%，扣非凈利3.35億/+38.1%，基本每股收益1.67元。分季度看，2019Q4營收17.74億元/+34.51%，歸母凈利1.35億元/+89.41%。Q4增長提速超預期。

速凍火鍋料正處于品牌形成期，安井領跑行業。速凍面米行業由于發展起步較早，行業成熟度較高，三全、思念、灣仔碼頭這些行業內代表企業具備規模經濟、產品價格、營銷優勢，逐漸占據行業領導地位，市占率達到65.1%。相比之下，速凍火鍋料市場仍處于資本競爭和品牌形成期，行業內中小型企業較多且集中在福建、山東地區，逐步擴展銷售區域向內地滲透。速凍火鍋料行業CR4市占率不到20%，公司2017年市占率約9.4%，領跑行業。

2、龍頭突圍，構建護城河

公司產品組合豐富，是業內同時擁有火鍋料、面米兩大品類的企業。兩大品類均衡發展，2013-17年火鍋料品類占比保持在73%左右，面米產品在26%左右。兩大產品的有機組合能夠最大化滿足銷售渠道的需求，有助于終端市場開拓。多樣化產品廣泛應用于火鍋店、小吃店、酒店、家庭等場景，滿足了人們的多元需求，提高消費者忠誠度。

新產品研發方面，公司堅持“研發一代、生產一代、儲備一代”。公司每年都能夠推出一系列較為成功的新產品，比如近年來公司在火鍋料方面推出高端“丸之尊”系列（包含魚籽包、魚豆腐、芝士包、龍蝦味球、親親腸、撒尿牛丸、牛筋丸），采用精美小包裝，迎合對品質要求高、價格接受能力高的消費者。此外公司針對早餐市場推出的“手抓餅”家庭裝在電商平臺上銷量遙遙領先。

2019年公司將推出子品牌“凍品先生”，有三款產品：天婦羅魚、天婦羅蝦和腐竹。新產品定位于餐飲食材類，產品與安井現有的產品不重合。目前推出的三款產品屬于OEM產品，手工量比較大，面向全國市場，主要走餐飲渠道。

推出速凍調理小龍蝦，整合上游產業鏈。2017年6月推出“蝦客情”麻辣小龍蝦產品，瞄準年輕、時尚消費者的需求，獨立包裝、冷鏈鎖鮮，使得小龍蝦消費場景更加多元化。安井所用的小龍蝦原料選自湖北省洪湖，洪湖境內水產資源豐富，是國家二級水質標準，有著豐富的水植物生殖環境。在加工上，精心遴選活蝦，超聲波機嚴格清洗，無菌加工，真空包裝；在物流上，安井小龍蝦全程冷鏈。

3、營銷：堅持大單品戰略+注重品牌投入

公司實施“戰略大單品”營銷策略，積極培育并大力推廣有競爭力的單品。針對不同地區市場成熟度、單品競爭態勢，制定當地“大單品”促銷系列政策，使市場資源投入更精準有效，也能夠帶動其他單品快速增長。

公司將戰略單品進一步分為“全國性”、“區域性”，并按照“單品突破、單品奪冠、單品稱霸”分別實施不同營銷策略。例如在山東地區的大單品是霞迷餃、撒尿肉丸，遼寧地區的大單品是魚排、仿蟹柳、撒尿肉丸，天津地區的大單品是魚豆腐、千夜豆腐。

新品推廣上，公司堅持每年集中全部資源聚焦培養1-2個“戰略大單品”，該戰略單品通常符合“全渠道通用、全區域適銷”標準，且通常要求全部大經銷商均必須無條件配合推廣。

我們預計公司20-21年攤薄每股收益分別為1.76元、2.51元。（光大證券）